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'''クラウディングアウト'''とは、行政府が資金需要をまかなうために大量の国債を発行すると、それによって市中の金利が上昇するため、民間の資金需要が抑制されること。「クラウディングアウト」（crowding out）の字義は「押し出す」という意味。

一般には、'''クラウディングアウト効果'''として使われる。典型は[[失業]]対策などのために[[国債]]を発行して[[公共事業]]や[[福祉]]政策を拡充させようとする際、大量に発行した新発国債が意図せず市中金利を高騰させ、民間の経済活動（投資のための資金調達や住宅購入などの消費行動）に抑制的な影響を与えてしまう場合である。

==概要==
===古典派の議論===
クラウディングアウトのアイデアは古くから存在し、[[アダム・スミス]]は政府による経済活動はすべて不生産的労働であり、政府が公衆から資金を借入れて消費することはその国の資本の破壊であり、さもなければ生産的労働の維持に向けられたであろう生産物を不生産的労働に向けるものである、とした。一般に[[完全雇用]]を前提とした[[古典派経済学]]においては、政府支出の増大はそれが租税で調達されようと国債で調達されようと、民間支出はクラウド・アウトされる。

[[世界恐慌]]の発生した[[1929年]]頃、[[アメリカ合衆国|アメリカ]]および[[イギリス]]でさかんに論議され、アメリカでは[[共和党 (アメリカ)|共和党]]の[[ハーバート・フーヴァー|フーバー]]政権が[[赤字財政]]と[[国債発行]]に反対し、[[均衡予算主義]]のためにクラウディングアウトの議論を援用した。また、イギリスでは[[保守党 (イギリス)|保守党]]政権下の財務省が同様の理論で[[J.M.ケインズ]]の立案になる[[自由党 (イギリス)|自由党]]の提案と対立した。

クラウディングアウトの問題は、行政府による経済･財政政策において基本的な論題で、もし[[古典派経済学|古典派]]の言うように、常に完全なクラウディングアウトが発生するなら行政による経済政策は無効になる。

===ケインズの見解===
[[J.M.ケインズ|ケインズ]]のこの問題についての基本的見解は、[[失業]]と遊休資本が存在しているかぎりは、財政支出を増大してもクラウディングアウトによる完全な相殺は発生しない、というものである。ただし、政府による資金調達や財調達にともない、通貨当局が[[貨幣供給量]]を拡大しなければ、[[利子率]]の上昇をもたらし投資を抑制する可能性があるとする。また、恒常的な財政支出が、民間の期待や予測を通じて[[物価]]、[[資本の限界効率]]（期待収益率）、[[流動性選好]]に影響をあたえ、民間投資需要と競合する可能性を指摘する。

ケインズ以降、経済の活動水準に影響を与えるのが金融政策であるか、財政政策であるかによって論争が起こった。[[マネタリスト]]は前者に肯定的で後者には否定的(国債の増発や吸収は物価変動の撹乱要因であり、国債の増発は長期的には実質成長率に中立的であり単に[[インフレーション]]をもたらすだけであるとする)であり、[[ニュー・ケインジアン]]は金融政策を重視するものの、財政政策の有効性にも肯定的なことが多い。また、[[マンデルフレミングモデル]]が示すように、閉鎖経済か開放経済かで財政政策と金融政策のどちらが有効性が高いかが変わってくるという見方が主流である。

==数式による説明==
他の状況が一定であるとき、財政支出が増大すると利子率が上昇するため民間投資が縮小する。
これにより、財政支出による国民所得増大効果の一部が、民間投資縮小による国民所得削減効果によって相殺されることになる。

クラウディングアウトを説明するために[[財市場]]を考える。話を簡単にする為、海外との輸出入はないものとすると、[[国民所得]]Yは、家計の[[総消費]]Cと企業の[[総投資]]Iと政府の支出（[[財政支出]]）Gの総和になるので、

Y=C+I+G。

さて、所得のうち割合cだけ消費にまわるとすると、国民所得Yと総消費Cとの間には、

C=cY

の関係が成り立つ。(cは[[限界消費性向]]と呼ばれる)。

一方企業の総投資Iは、利子率によって決定されるので、I=I(r)と書き表す。Iは利子率rが低ければ低いほど大きくなるはずなので、I(r)はrに関し[[単調減少]]である。

以上より、

Y=(I(r)+G)/(1-c)

が成立する。Gとcが定数だとすれば、これはrとYの関係を表す式となり、この式を[[IS-LM分析|IS曲線]]という。

次に[[貨幣市場]]が[[均衡]]する為には、 [[総貨幣需要]]Lと[[総貨幣供給]]M/Pは一致しなければならない。Lは国民所得Yと利子率rにより決定されるので、L=L(Y,r)と書ける。
L(Y,r)=M/PをYについて解いた曲線を[[IS-LM分析|LM曲線]]とよび、

Y=LM(r)

と書く。さて、Yが大きければ大きいほどLは大きくなり、rが大きければ大きいほどLは小さくなる。従ってLM(r)は[[単調増大]]となる。

財市場と貨幣市場はIS曲線とLM曲線が交わった所で均衡する([[IS-LM分析]])。したがって

LM(r) = (I(r)+G)/(1-c)

これを解いて、

G = (1-c) LM(r) - I(r)

LM(r)は単調増大、I(r)は単調減少だったので、上の式の左辺(1-c) LM(r) - I(r)はrに対し単調増大となる。従って財政支出Gが増大すれば利子率rが上昇する。従ってI(r)の単調減少性より企業の総投資I=I(r)は減少する。

以上の議論より、財政支出Gが増大すれば総投資Iが減少する事(すなわちクラウディングアウトが起こる事)が証明された。

LM曲線が垂直の場合（貨幣需要の利子弾力性がゼロの場合）には、クラウディングアウト効果は完全となり、財政政策は国民所得を拡大させず無効となる。またLM曲線が水平の場合（[[流動性の罠]]）には、クラウディングアウト効果はゼロとなり、財政政策は完全に有効となる。

===数値例===
国民所得：Y=C+I+G

より、

総消費：C=0.9Y
総投資：I=100-4r
財政支出：G=100

とすれば、

財市場均衡（IS）：Y=2000-40r

となる。

一方

総貨幣需要：L=Y-10r
総貨幣供給：M/P=1500

とすれば、

貨幣市場均衡（LM）：Y=1500+10r

となる。以上より、

Y=1600
r=10
I=60

となる。ここで、財政支出を拡張し、G=120とする。

Y=1640
r=14
I=44

となり、利子率が上昇し、民間投資が抑制される。これがクラウディングアウト効果である。その効果の結果として国民所得の増大効果も一部相殺されてしまう。また同様にして、財政支出を減少させた場合には、利子率が低下することで民間投資が伸びるため、国民所得減少はある程度相殺されることもわかる。

なお、財政拡張と同時に金融緩和を行い、利子率：r=10のままに抑えれば、国民所得：Y=1800となる。

===解釈===
クラウディングアウト現象は、[[見えざる手|経済のバランス]]により資源配分が転換される様子を表している。

この場合、政府が[[金融市場]]から借り入れをして[[投資]]をすることで市場の流通資金が減少し、金利上昇による民間投資減少が起きる。
つまり、金融市場を通して、経済上の[[資源]]が政府投資により多く配分される代わりに民間投資への配分が減少することになるのである。しかし同時に金融政策（緩和）を発動すれば民間投資を制約することなく政府投資を伸ばすことが出来る。

これは経済上の資源に余裕がある状態（資本に遊休や余剰があり市中金利が低迷していたり、設備稼働率が低く失業が存在する状態）では有効である。しかし経済上の資源に余裕がない状態でこのような政策を発動すると、名目[[経済成長率]]のみが高まり、[[インフレーション]]が発生する。1960年代の[[アメリカ経済]]は名目成長の内訳が実質成長から物価上昇へ変化していく好例となっている。

==変動相場制におけるクラウディングアウト効果==
[[通貨]]の[[変動相場制]]を前提とした経済においては、財政政策によって、金利上昇に伴う消費や投資の落ち込みではなく、通貨高による純輸出の減少という形でのクラウディングアウトが発生する。公共投資を行う場合、上述のように[[金利]]を上昇させる圧力が発生するが、これは[[開放経済]]においては他国からの資金の流入を呼ぶことになる。この資金流入によって[[金利]]は一定に保たれる一方で、変動相場制では自国通貨が増価することになる（日本でいえば[[円高]]になる）。自国通貨高は[[輸出]]減と[[輸入]]増をもたらすため[[総需要]]が減少し、公共投資によって増えた内需を相殺することになる。このような変動相場制の下では、[[財政政策]]が一時的なショックを除き無効になる一方で[[金融政策]]の効果は高まる（→[[マンデルフレミングモデル]]参照）。なお、変動相場制の下でのクラウディングアウトにおいては、金利を一定に保つよう海外からの資金流入が起きるので、金利上昇自体は観察されないことに注意が必要である。すなわち、金利上昇が見られないことを以てして、財政政策は無効でなかったと言うことは出来ない。

京都大学大学院[[工学研究科]]教授の[[藤井聡]]は、このような[[マンデルフレミングモデル|マンデルフレミング]]の効果は[[インフレ]]であることが前提となっており、[[デフレ]]下では全く通用しないとの批判を述べ、デフレ下の日本では財政政策は無効にならないという主張をしている。ただし、マンデルフレミングモデルは物価調整が起きない[[短期]]モデルの枠組み（IS-LM分析）であるため、インフレやデフレのような物価変動とは無関係に成立する。また、藤井の論については、インフレが前提であるという根拠について何も示されていない。[[中野剛志]]も資金需要が不足しているデフレにおいてはクラウディングアウトによる金利の大幅な上昇はありえず、自国通貨高になどならないと主張している。もっとも、実際には現実の[[為替レート|実質実効為替レート]]のデータを見てみると、[[橋本龍太郎|橋本]]、[[小泉純一郎|小泉]]政権の時期に[[円安]]が、[[小渕恵三|小渕]]政権の時期に[[円高]]が進行していたことが読み取れる。

==実際の例==
経済理論的なクラウディングアウトの典型としては、好景気で[[完全雇用]]生産水準の状況下において行政府が追加的な財政支出を行う際に発生するとされるが、現実に問題とされるケースとしては経常収支や貿易収支が赤字で、失業対策や社会保障の義務的支出を原因として財政赤字が累積状態にある状況下で、追加的な[[国債]]発行が債券市場に意図しない高金利をもたらす場合に散見される。

===アメリカ===
[[Image:Federal Funds Rate (effective).png|thumb|right|200px|フェデラル・ファンド金利の推移]]
[[Image:US Consumer Price Index Graph.svg|right|200px|thumb|U.S.消費者物価指数]]
[[Image:Us unemployment rates 1950 2005.png|thumb|right|200px|U.S.失業率]]

実際にクラウディングアウトが問題となった例として、[[1970年代]]から[[1980年代]]初頭のアメリカが挙げられる。[http://wp.cao.go.jp/zenbun/sekai/wp-we84/wp-we84-00202.html#sb2.2.2.1]

この当時のアメリカ経済は、日欧経済の復興による[[国際競争力]]の低下による[[不況]]と[[失業]]が問題となっていた。また[[1960年代]]からの負の遺産として3,809億ドル（対GDP比37.6% 70年度）～9,090億ドル（対GDP比33.3% 80年度）の[[累積債務]]があり、景気刺激策として低金利誘導を行おうとすれば市中金利の上昇に対する[[FOMC]]の買いオペレーション介入が[[過剰流動性]]（インフレ）をもたらし、インフレ抑制策として金融引き締めをおこなおうとすれば長期金利が急騰してしまうという悪循環に陥っていた。

[[1975年]]に[[ジェラルド・R・フォード|フォード政権]]は840億ドルの[[国債]]を発行して金利の急騰をもたらした。これは民間総投資額の約半分に達するもので、連邦予算の赤字を調達し、あるいは借り換えるためのこの巨額の国債発行は、金融市場で民間資金需要と競合してクラウド・アウトをもたらし、結果として財政支出増加による所得創出効果を民間支出の減少が相殺してしまうのではないか、との議論を呼んだ。

[[ロナルド・レーガン|レーガン]]政権では莫大な[[減税]]と[[歳出拡大]]を打ち出したため、金利水準は歴史的な水準に達し、民間投資は壊滅的な打撃をこうむった。とくに雇用面では失業者は1000万人を記録するなど戦後最も厳しい経済状況となった。その一方で海外からは大量の投機資金が流入し為替レートをドル高に導いた。ドル高は、輸出減退と輸入増大をもたらしインフレ率を低下させた。投機資金は利回りを目指して米国債などに向かい債券価格を上昇させ（長期金利を低下させ）た。また海外資本による投資の拡大へつながるなど、想定とはかなり異なる展開を示した（為替市場におけるクラウド・イン効果）。

1982年中にはインフレ率の低下から高金利政策は解除段階に入った。1983年には景気回復が始まったが、それは減税と歳出拡大という財政政策を受けた消費の増大（[[乗数効果]]）が主因であった。[[インフレーション]]沈静化後は、すぐさま[[金融緩和]]が行われ、「アメリカは復活した」といわれるほど急激な景気拡張が[[1983年]]から起きた。しかし、それによる不均衡はインフレーションではなく[[経常収支]]の赤字を生み出し、[[プラザ合意]]へとつながることになる。

===日本===
日本では、1990年代の財政政策がクラウディングアウトを起こして民間投資を減少させたという見方もあるが、上述の[[マンデルフレミングモデル|マンデルフレミング]]効果によって金利上昇ではなく円高という形で影響が表れたことや、貯蓄超過の状態が続き国債が安定消化され続けたこともあり、目立った実質金利の上昇は起こらなかった。むしろ90年以降の財政抑制政策は「政官民癒着」にみられる[[モチベーションのクラウディングアウト]]に関わる問題や、不況による税収不足の一方で増大する社会保障費により償還資金の手当てのための借換国債の問題などが焦点となった。

90年代には実質金利を高める[[デフレーション|デフレ]]がおきたことから、[[財政政策|財政出動]]の不足が民間投資へ悪影響をもたらしているとの批判がなされた。この時期は金融機関の[[不良債権処理]]や[[国際決済銀行#BIS規制|BIS規制]]に対処するための強引な貸し渋り・貸し剥がし（[[信用収縮]]）が問題となっており、財政出動による有効需要拡大とマネーサプライ拡大（ヘリコプターマネーや[[インフレターゲット]]）を求める議会の要求が高まっていたものの、[[橋本龍太郎|橋本政権]]の緊縮財政方針や[[小渕恵三|小渕政権]]の大規模財政出動、2000年の日銀による[[ゼロ金利政策#ゼロ金利政策の解除|金融緩和打ち切り]]など経済政策が右往左往したこと（[[ストップゴー政策]]）で信用収縮は極まったとの批判がある。

また、人々が合理的に将来のことを予想すると仮定すると、消費者や企業は将来の増税を想定して将来にそなえ財政支出の拡大分とほぼ等しいだけの貯蓄を増やすようになるため、結果的に総需要の増加幅は相殺され小さく留まり、財政政策は効き難くなる。特に、公的債務がある域値を超えて累積した状態では、このような将来の増税に向けての貯蓄が起こりやすくなるとの分析がある。

==関連項目==
*[[民業圧迫]]
*[[塩鉄論]]
*[[新法・旧法の争い]]･[[市易法]]
*[[モチベーションのクラウディングアウト]]

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[[category:国民経済]]
[[category:経済現象]]
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	一般には、'''クラウディングアウト効果'''として使われる。典型は[[失業]]対策などのために[[国債]]を発行して[[公共事業]]や[[福祉]]政策を拡充させようとする際、大量に発行した新発国債が意図せず市中金利を高騰させ、民間の経済活動（投資のための資金調達や住宅購入などの消費行動）に抑制的な影響を与えてしまう場合である。		一般には、'''クラウディングアウト効果'''として使われる。典型は[[失業]]対策などのために[[国債]]を発行して[[公共事業]]や[[福祉]]政策を拡充させようとする際、大量に発行した新発国債が意図せず市中金利を高騰させ、民間の経済活動（投資のための資金調達や住宅購入などの消費行動）に抑制的な影響を与えてしまう場合である。
		+
		+	財政政策の欠点として引き合いに出されることが多い。ただ、資金の綱引きは官民だけで行われるものではない。派生需要の限られた、特定かつ大規模な事業も、クラウディングアウトにおける政府支出のように市場の資金を奪い、景気を後退させる。

	==概要==		==概要==

クラウディングアウト - 変更履歴

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